Εθισμένη στο Κρατικό Χρέος η Παγκόσμια Οικονομία !

Φρανκφούρτη — Φέτος, η παγκόσμια ανάπτυξη «πληρώνεται» από τις κυβερνήσεις.

Οι χώρες σε όλο τον κόσμο, αντιμετωπίζοντας μια σειρά σοβαρών οικονομικών σοκ που «ρουφούν» την ανάπτυξη, αφήνουν στην άκρη τα σχέδια αποταμίευσης και ρίχνονται σε μεγάλα πακέτα δημοσιονομικής τόνωσης, χρηματοδοτούμενα από τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα .

Από την αργά αναπτυσσόμενη Ευρώπη μέχρι τις ΗΠΑ και μέρη της Ασίας, όπου επενδύσεις δισεκατομμυρίων δολαρίων σε τεχνητή νοημοσύνη αυξάνουν τη ζήτηση, αυτή η έξοδος σε δαπάνες αναμένεται να ενισχύσει την οικονομική ανάπτυξη και να δημιουργήσει θέσεις εργασίας βραχυπρόθεσμα. Σύμφωνα με την JPMorgan, η παγκόσμια ανάπτυξη θα μπορούσε να φτάσει σε ρυθμό 3% ετησίως τους επόμενους έξι μήνες.

Οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι αυτή μπορεί να είναι μια επικίνδυνη στρατηγική, ειδικά σε περιόδους χαμηλής ανεργίας και υψηλότερων επιτοκίων.

Στην Ιαπωνία, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων εκτοξεύτηκαν σε ιστορικά υψηλά την προηγούμενη εβδομάδα, μετά την ανακοίνωση της πρωθυπουργού Sanae Takaichi για αύξηση δαπανών και μείωση του φόρου κατανάλωσης ενόψει πρόωρων εκλογών τον επόμενο μήνα. Η πίεση επεκτάθηκε στις παγκόσμιες αγορές, ανεβάζοντας τα επιτόκια των αμερικανικών ομολόγων .

Καθώς ο Τραμπ απειλεί με νέους δασμούς στη Γροιλανδία, η οικονομία της Ευρώπης φαίνεται ιδιαίτερα ευάλωτη , με λίγες πηγές ανάπτυξης εκτός της κρατικής στήριξης.

Στις ΗΠΑ και τη Γερμανία, τις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου, τα πακέτα δημοσιονομικής τόνωσης αναμένεται να ενισχύσουν την οικονομική ανάπτυξη κατά περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα φέτος, σύμφωνα με τον Torsten Slok, επικεφαλής οικονομολόγο της Apollo Global Management. Στην Ιαπωνία, η ενίσχυση θα φτάσει περίπου μισή ποσοστιαία μονάδα. Στην Κίνα, το συνολικό δημοσιονομικό έλλειμμα αναμένεται να φτάσει ξανά κοντά στο 9% του ΑΕΠ για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά — περίπου διπλάσιο από τον προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης.

Όλη αυτή η «ροή» χρημάτων από τις κυβερνήσεις στοχεύει να αντιμετωπίσει αυξανόμενες προκλήσεις. Οι πολιτικοί θέλουν να στηρίξουν εταιρείες που απειλούνται από τεχνητή νοημοσύνη , τους αμερικανικούς δασμούς και τις κινεζικές επιδοτούμενες εξαγωγές. Πολλές χώρες ξοδεύουν επίσης μεγάλα ποσά για επανεξοπλισμό , μετάβαση σε καθαρότερη ενέργεια ή φροντίδα ενός ταχέως γηράσκοντος πληθυσμού .

Στο παρελθόν, αυτό θα σήμαινε και υψηλότερους φόρους, όχι μόνο μεγαλύτερα ελλείμματα . Σήμερα όμως οι ηγέτες διστάζουν να ζητήσουν από τους πολίτες να πληρώσουν το τίμημα. Τα δημοσιονομικά ελλείμματα ανήλθαν πέρσι κατά μέσο όρο στο 4,6% στις ανεπτυγμένες οικονομίες και στο 6,3% στις αναδυόμενες, αυξημένα από 2,6% και 4% αντίστοιχα πριν από μια δεκαετία, σύμφωνα με το ΔΝΤ .

Στις ΗΠΑ, το φετινό έλλειμμα, που αναμένεται να φτάσει το 6% του ΑΕΠ, αντικατοπτρίζει εν μέρει τις προσπάθειες της κυβέρνησης να διατηρήσει χαμηλούς τους φόρους. Η Goldman Sachs προβλέπει ότι η αμερικανική οικονομία θα αναπτυχθεί φέτος κατά 2,5%, από περίπου 2% πέρσι, καθώς η επίδραση των δασμών δίνει τη θέση της στην ώθηση από τις μειώσεις φόρων, σύμφωνα με σημείωμα της 16ης Ιανουαρίου.

Στη Γερμανία, όπου το πακέτο δαπανών ύψους τρισεκατομμυρίων ευρώ για άμυνα και υποδομές αναμένεται να στηρίξει την ανάπτυξη, οι φόροι ήδη συγκαταλέγονται στους υψηλότερους στις ανεπτυγμένες χώρες, και η περαιτέρω αύξησή τους θα μπορούσε να μειώσει τις προοπτικές ανάπτυξης. Η σχετικά χαμηλή δημόσια χρέωση της Γερμανίας αποτελεί εξαίρεση, όμως. Μετά την έκρηξη του χρέους κατά την πανδημία και τη μερική μείωσή του ως ποσοστό της οικονομικής παραγωγής, το παγκόσμιο δημόσιο χρέος προβλέπεται να ξεπεράσει το 100% του παγκόσμιου ΑΕΠ μέχρι το 2029 — το υψηλότερο επίπεδο από το 1948, σύμφωνα με έκθεση του ΔΝΤ τον Οκτώβριο.

Οι αγορές ομολόγων «πάγωσαν» όταν η πρώην πρωθυπουργός του Ηνωμένου Βασιλείου, Liz Truss, πρότεινε μη χρηματοδοτούμενες μειώσεις φόρων στα τέλη του 2022, γεγονός που τελικά οδήγησε στην παραίτησή της. Τα επιτόκια αυξήθηκαν επίσης στη Γαλλία τα τελευταία δύο χρόνια, καθώς οι κυβερνήσεις του Emmanuel Macron δυσκολεύονταν να περάσουν τον προϋπολογισμό.

Ωστόσο, δεν υπήρξε επανάληψη της μαζικής φυγής επενδυτών που είχε προκαλέσει την κρίση κρατικού χρέους στην ευρωζώνη το 2010. Στην πραγματικότητα, οι κυβερνήσεις έμαθαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας ότι οι σημαντικές αυξήσεις στις δημόσιες δαπάνες δεν προκαλούσαν άμεσα προβλήματα, σύμφωνα με τον Ricardo Reis, καθηγητή οικονομικών στο London School of Economics. Αν και ο υψηλότερος πληθωρισμός πλήττει τους καταναλωτές, ταυτόχρονα έκανε τη διαχείριση του χρέους πιο εύκολη βραχυπρόθεσμα.

Η έντονη δαπάνη σήμερα αντιπροσωπεύει μια στρατηγική αλλαγή. Μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, πολλές χώρες, ιδιαίτερα στην Ευρώπη, περιορίζονταν οικονομικά για να καθησυχάσουν τους ανήσυχους επενδυτές. Σήμερα, οι ηγέτες έχουν καταλάβει ότι η λιτότητα δεν είναι μόνο αντιδημοφιλής, αλλά έχει οδηγήσει και σε αδύνατες ένοπλες δυνάμεις και φθαρμένες υποδομές.

Η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία πυροδότησε έκρηξη στις στρατιωτικές δαπάνες, και όχι μόνο στην Ευρώπη.

Τον Νοέμβριο, το Κοινοβούλιο του Καναδά ενέκρινε νέα δαπάνη ύψους 140 δισεκατομμυρίων καναδικών δολαρίων — περίπου 100 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ — για τα επόμενα πέντε χρόνια. Ο πρωθυπουργός Mark Carney χαρακτήρισε την επένδυση αυτή «γενετική επένδυση» για να βοηθήσει τη χώρα να ενισχύσει την οικονομία της μπροστά στους αμερικανικούς δασμούς. Η δαπάνη περιλαμβάνει χρήματα για τον εκσυγχρονισμό λιμανιών και άλλων υποδομών εμπορίου, με στόχο να διπλασιαστούν οι καναδικές εξαγωγές σε αγορές εκτός ΗΠΑ την επόμενη δεκαετία. Το budget deficit θα αυξηθεί περίπου στο 2,5% του ΑΕΠ για το 2025-26 από 1,6% έναν χρόνο νωρίτερα.

«Η γεωπολιτική έχει αλλάξει», με τις πολιτικές του Τραμπ να ωθούν τον Καναδά να δώσει προτεραιότητα στην εθνική του κυριαρχία, δήλωσε ο Sahir Khan, πρώην υπάλληλος του προϋπολογισμού του Καναδικού Κοινοβουλίου.

Στην Ιαπωνία, η κυβέρνηση ανακοίνωσε τον Νοέμβριο ένα fiscal stimulus package αξίας 2,8% του ΑΕΠ, με στόχο να μειωθεί το κόστος ζωής, να ενισχυθούν οι επενδύσεις και οι στρατιωτικές δαπάνες.

Στην Ευρώπη, ακόμα και τα ακροδεξιά κόμματα που παλαιότερα προωθούσαν τη δημοσιονομική αυστηρότητα, κερδίζουν έδαφος υποσχόμενα μεγαλύτερες δαπάνες. Στη Γαλλία, το κόμμα National Rally αντιτίθεται στην αύξηση της ηλικίας συνταξιοδότησης, ενώ στη Γερμανία το κόμμα Alternative for Germany θέλει να αυξήσει τα επιδόματα συντάξεων. Στις ΗΠΑ, τα μεγάλα και διαρκή budget deficits αντικατοπτρίζουν τόσο τις υψηλές δαπάνες για την κοινωνική ασφάλιση όσο και τις προσπάθειες της κυβέρνησης Τραμπ να διατηρήσει χαμηλούς φόρους.

Παρόλο που μεγαλύτερα δάνεια του κράτους οδηγούν σε υψηλότερα interest rates και μικρότερη οικονομία, η Wendy Edelberg, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος του Congressional Budget Office, δηλώνει ότι «αυτές οι επιπτώσεις δεν είναι τεράστιες». Οι επενδυτές ομολόγων πιστεύουν ότι οι ΗΠΑ έχουν αρκετό πλούτο για να χρηματοδοτήσουν το χρέος τους, ειδικά αφού οι φορολογικοί συντελεστές είναι σχετικά χαμηλοί, πράγμα που σημαίνει ότι η «μέρα της κρίσης» είναι πολύ μακριά για να την ανησυχούν τώρα.

Ωστόσο, η πρόσφατη περίοδος υψηλού πληθωρισμού ανάγκασε τις κεντρικές τράπεζες να αυξήσουν τα επιτόκια, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού και θυμίζοντας ότι το κρατικό χρέος μπορεί να εκτοξευτεί. Οι τόκοι του εθνικού χρέους των ΗΠΑ έχουν διπλασιαστεί τα τελευταία τέσσερα χρόνια. Στη Γερμανία και την Ιαπωνία, το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους έχει επίσης περίπου διπλασιαστεί σε τέσσερα χρόνια.

Καθώς η χρηματοδότηση των δαπανών γίνεται πιο δύσκολη, μερικές κυβερνήσεις μπορεί τελικά να χρειαστεί να αυξήσουν φόρους ή να μειώσουν δαπάνες, λένε κάποιοι οικονομολόγοι. Αφορμή μπορεί να είναι μια απώλεια εμπιστοσύνης των επενδυτών ότι τα κράτη θα μπορέσουν να αποπληρώσουν το χρέος τους, ή ακόμα μια αλλαγή στην εκτίμηση των οικονομικών ωφελειών της τεχνητής νοημοσύνης, σύμφωνα με τον Maurice Obstfeld, πρώην επικεφαλής οικονομολόγο του ΔΝΤ.

«Ανησυχώ αρκετά», λέει ο Reis. Οι τόκοι του χρέους «φτάνουν σε πολύ υψηλά επίπεδα για κάθε ιστορική σύγκριση».