Ανάλυση μετοχής, Thermon Group $THR

Ο ρυθμός ανάπτυξης των data centers αυτή τη στιγμή είναι πραγματικά ακραίος. AI, cloud, hyperscalers, όλα τρέχουν ταυτόχρονα και δεν φαίνεται να υπάρχουν σημάδια επιβράδυνσης. Γι’ αυτό και σχεδόν όλοι ψάχνουν εκεί για ευκαιρίες. Το πρόβλημα είναι ότι τα περισσότερα pure plays του κλάδου έχουν ήδη αναγνωριστεί από την αγορά. Εταιρείες όπως Nebius, VRT, APLD και γενικά οι data center operators ή τα infrastructure plays έχουν ξεφύγει σε valuations.

Και εδώ είναι που γίνεται δύσκολο να εντοπίσουμε κάποια νέα ευκαιρία. Όχι επειδή το narrative ξεχνιέται, αλλά επειδή το upside έχει ήδη προεξοφληθεί. Οπότε, τώρα είναι που ξεκινάμε να αναζητάμε εταιρείες που δραστηριοποιούνται πιο χαμηλά στην αλυσίδα. Αυτούς που αποκαλούμε ως εργάτες του κλάδου.

Κάπως έτσι είχαμε δει παλιότερα και το κομμάτι της ενέργειας, των grids και της αποθήκευσης ενέργειας. Δεν επενδύσαμε μόνο στο AI, αλλά και σε ό,τι χρειάζεται για να ανάψει το AI. Ρεύμα, μπαταρίες και υποδομές.

Ωστόσο, για να λειτουργήσει ένα data center δεν χρειάζεται μόνο ρεύμα. Χρειάζεται και να είναι σε θέση να διαχειρίζεται τεράστιες ποσότητες θερμότητας, με απόλυτη ακρίβεια και αξιοπιστία. Οι servers δεν ζεσταίνονται απλώς, δουλεύουν στα όριά τους συνεχώς. Αν η θερμότητα δεν διαχέεται σωστά, δεν πέφτει απλώς η απόδοση, αλλά μπορεί να καταρρεύσει ολόκληρο το σύστημα.

Επομένως ξεκίνησα να ψάχνω για εταιρείες ψύξης, αλλά στην πορεία διαπίστωσα πως το παιχνίδι πλέον αλλάζει. Παλιά μιλούσαμε κυρίως για αέρα και ψύξη. Τώρα οι εταιρείες επενδύουν όλο και περισσότερο σε υγρή ψύξη, load testing, commissioning και thermal management. Δηλαδή σε λύσεις που είναι προαπαιτούμενες για να μπει σε παραγωγή ένα data center.

Η Thermon λοιπόν, είναι μια βιομηχανική αλλά και τεχνολογική εταιρεία που επικεντρώνεται στη μηχανολογική θέρμανση διεργασιών, κυρίως στο ηλεκτρικό heat tracing, βιομηχανικούς θερμαντήρε και λέβητες και σχετικά συστήματα ελέγχου και υπηρεσίες, εξυπηρετώντας ενέργεια, χημικά, ηλεκτροπαραγωγή, και πλέον και τα data centers, που τελευταία βλέπει τεράστια ζήτηση.

Τελευταία η Thermon προωθεί όλο και περισσότερο λύσεις θερμικής διαχείρισης για data centers, συμπεριλαμβανομένων των υγρών load banks, Poseidon και Pontus, που χρησιμοποιούνται για commissioning και testing data centers υψηλών επιδόσεων και HPC.

Προσωπικά, πιστεύω πως αυτό το νέο κομμάτι που πλέον εστιάζει η εταιρεία την έχει βοηθήσει να αναπτυχθεί γρηγορότερα, κάτι που φαίνεται και στα τελευταία τρίμηνά της.

Η εταιρεία σήμερα διαπραγματεύεται με 22 P/E και 2.4 P/S, με πολύ διαχειρίσιμο χρέος, έχει ένα μικτό περιθώριο κέρδους πολύ εντυπωσιακό για βιομηχανική εταιρεία και το free cash flow της επίσης αναπτύσσεται χρόνο με τον χρόνο. Φυσικά όλα αυτά φαίνονται και από τον πάπυρο του value investing όπου παίρνει 8/9 checks, με το μόνο Χ να αφορά το ROIC, το οποίο όπως βλέπουμε αναπτύσσει σταθερά YoY.

Στα πιο πρόσφατα τρίμηνα της, η ανάπτυξη φαίνεται πως συνεχίζεται, αφού δήλωσε:

• Revenue: $131.7M, +14.9% YoY (οργανική ανάπτυξη +8,8%),

• Gross margin: 46.4% (από 44,4% YoY),

• Adjusted EBITDA margin: 23.2% (από 20,8%),

• Backlog: $251,3M, +16,9% YoY (οργανικό backlog +4,2%)

Διαγραμματικά δεν με τρελαίνει, καθώς φαίνεται πως έχει ήδη εκτοξευτεί. Ωστόσο, η δύναμη που έδειξε στον 9ρι και 21ema στις τελευταίες 2 διορθώσεις είναι αξιοθαύμαστη.

Με λίγα λόγια λοιπόν, η Thermon είναι μία από τις ελάχιστες σοβαρές παγκόσμιες και εξειδικευμένες εταιρείες σε αυτό το niche, και αυτή η αγορά αναπτύσσεται αρκετά γρήγορα, καθώς εργοστάσια και ενεργειακές εταιρείες ηλεκτροποιούν τη θέρμανση και κάνουν τα πρότυπα ασφάλειας και περιβάλλοντος πιο αυστηρά. Η εστίαση στα data centers προσθέτει ακόμη έναν επιπλέον θετικό καταλύτη.